摘要：公司治理对股票价格以及股票收益率分布特征的影响是公司金融领域的重要研究课题。本文基于中国不断改革变...公司治理对股票价格以及股票收益率分布特征的影响是公司金融领域的重要研究课题。本文基于中国不断改革变化的制度背景和中国上市公司特有的公司治理结构特征，研究公司层面的投资者保护机制和管理层的盈余管理行为对进入资本市场的公司特质信息流从而股票收益率分布特征的影响及其作用机制。进一步的，本文还从资产定价的视角考察了股票收益率分布高阶矩特征的经济后果，具体而言，本文利用股权分置改革形成的“自然实验”条件，检验了公司特质波动率（二阶矩）和股价暴跌风险（三阶矩）对股权融资成本的影响。 首先，运用中国上市公司1998-2010年间的面板数据，本文考察了所有权结构（包括政府控股、股权集中度和境外投资者持股）和管理层的盈余管理行为对股价波动同步性以及暴跌风险的影响。利用过去三年的非正常应计利润绝对值之和来捕捉公司管理层的盈余操纵程度，并引入会计制度改革和股权分置改革的政策性外生冲击后发现： （1）盈余管理水平与股价波动同步性、股价暴跌风险之间均显著正相关，并且这些正向关系在2007年新会计准则实施后均明显减弱。该发现与解释R2和股价暴跌风险的信息窖藏理论（Jin and Myers，2006；Hutton et al.，2009）的预期是一致的，即管理层可能通过盈余管理窖藏坏消息，导致负面信息在公司内部囤积直至超出经理人的隐藏能力时在瞬间全部释放出来，引起股价大幅下跌；旨在与国际财务报告准则趋同的新会计准则的实施有助于遏制管理层的盈余管理行为或降低其通过盈余管理隐藏（坏）信息的能力。 （2）盈余管理与股价波动同步性之间的正向关系仅存在于政府控股的公司样本中，在非政府控股的公司样本中二者的关系并不显著；并且，本文发现即使在控制了盈余管�显示全部
