导　　师： 邵希娟

授予学位： 硕士

作　　者： ;

机构地区： 华南理工大学

摘　　要： 2014年是上市公司多元化战略的爆发年。多元化企业经营β是银行确定贷款利率或利用EVA进行业绩考核时确定资本成本的重要指标。实务中,金融数据库估计多元化上市公司经营β时不拆分业务,且不考虑股票价格中的噪音,直接利用股票价格计算,该方法不适用于上市公司;而理论上有的做法尽管先拆分业务,但却存在“各业务权重不明确”、“各业务可比公司选择标准不确定”及“估测各业务β时基于证券市场有效的前提与现实不符”等三大问题。因此,有必要在现有的实务和理论做法的基础上进一步研究多元化企业经营β的估计方法。本文首先剖析传统的公司经营β估计方法的理论缺陷,确定使用BAPM模型剔除噪声交易者风险并确定其中的动量组合参数;然后,针对拆分出来的业务,探讨权重的确定和同行业可比公司的选择问题;接着,基于传统的财务杠杆卸载公式中的“权益β等同股票β”及“基于市场价值进行财务指标ROE、ROA或ROIC的计算”两点现实应用中的局限,改进估计可比公司的经营β时的财务杠杆卸载的公式;最后,整合各步骤,提炼出估计多元化企业经营β的方法,并进行有效性验证。本文最终提炼出“按行业寻找各业务的可比上市公司→计算业务权重→估计可比公司的权益β→估计可比公司的经营β→估计各业务β→加权平均得到多元化企业的经营β”六个步骤。针对权重,应该以投入资本账面值作为计算依据,而不是收入、利润或者投入资本市场价值,人们选用其他指标是“代表性偏差”或“路径依赖”等非理性行为的表现。针对可比公司,应该以“申万行业分类标准”作为选择依据,并选择出我国23个业务的99家可比上市公司。针对业务β的估计方法,得出“以噪声500、5年、周收益作为动量组合参数估计可比公司的权益β→以财务杠杆卸载公式β�

关 键 词： 多元化企业经营贝塔 市场并非有效 财务杠杆

领　　域： [经济管理—企业管理] [经济管理—国民经济]