导　　师： 田秋生

授予学位： 博士

作　　者： ;

机构地区： 华南理工大学

摘　　要： 2004年5月中小企业板和2009年10月创业板的推出，使得风险投资退出渠道不通畅的问题得到了很大的改善。通过所投资企业在创业板的上市，风险投资获得了很高的回报，这进一步刺激了风险投资的迅猛发展。IPO是风险投资退出持股公司的最佳方式，为获得高收益，风险投资必然会深度参与持股公司的监督和管理工作以及IPO的进程。本论文试图通过理论分析来探询风险投资在企业IPO过程中的作用机理，并通过创业板的样本数据对风险投资的IPO市场效应做实证检验，同时检验了国外学者提出的“认证假说”、“监督假说”、“逆向选择假说”和“市场力量假说”在我国创业板市场的表现。本文建立了由发行企业、承销商、风险投资和投资者四方主体参与的不完全信息动态博弈模型，并运用该模型分析了风险投资在企业IPO中的作用机理。模型分析的结论是：（1）为吸引不知情投资者参与新股发行工作，承销商在利润最大化的动机驱使下，会降低股票的发行价格，从而造成了股票发行价格的抑价现象。（2）风险投资的“认证效应”能提高对企业项目品质的识别能力，风险投资在利润最大化的驱使下会在与承销商的议价中提高高品质企业股票的发行价格，从而降低股票发行价格的抑价。（3）高声誉VC-backed企业的股票发行平均定价比低声誉VC-backed企业IPO时的平均定价更高；VC-backed企业的股票发行平均定价比Non-VC-backed企业IPO时的平均定价更高。实证部分选取我国深圳创业板市场354家上市公司2009到2012年的数据为样本。通过查找新股招股说明书和投中集团的CVSource投中数据库和清科集团的ZBD清科数据库，确定了207家VC-backed企业和147家Non-VC-backed企业，通过差异检验和多元线性回归等统计方法，对风险投资的IPO市场效应在一级市场和二级市场进

关 键 词： 风险投资 创业板市场 市场效应

领　　域： [经济管理—金融学] [经济管理—国民经济]