导　　师： 田秋生

授予学位： 博士

作　　者： ;

机构地区： 华南理工大学

摘　　要： 长期以来，“中国式股利之谜”一直是公司金融理论界研究的一个重要问题，中国证监会十数年来一直致力于提高上市公司的分红意愿和水平。主流学者对股利决策的研究大多从税差、信息不对称、代理冲突等角度出发，将中国上市公司股利决策不同于西方的根源归结为中国特殊的制度安排，较少触及理性人假设，忽视人的行为偏差对股利决策的影响。行为学派对股利决策的研究初步形成一个理论框架，并没有进一步的丰富和完善。基于此背景，本文在已有相关研究基础上，结合中国的制度背景，从投资者异质信念和管理者过度自信两个角度来研究中国上市公司股利支付意愿不足和股利支付率低的现象。 首先，在股利迎合理论的分析框架中引入投资者异质信念和管理者过度自信，对上市公司股利支付活动机理进行理论分析，论证了投资者异质信念和管理者过度自信心理偏差对公司股利决策的影响。研究发现，每股股利与投资者异质信念负相关。投资者异质信念来自于：关于公司清算成本的信息比例，持股份额，风险溢价、税收溢价、投资溢价等，股利支付与这些因素之间存在负向关系。股利支付活动取决于股利溢价。文章论证了股利溢价与管理者过度自信负相关，当管理者对经济形势比较乐观时，股利支付倾向随着管理者的过度自信程度上升而下降；而当管理者者对经济形势比较悲观时，股利支付倾向随着管理者过度自信程度的上升而上升。 其次，实证检验了投资者异质信念对上市公司股利支付意愿的影响。本文利用多元probit模型对影响中国上市公司股利支付意愿的因素进行了实证研究，分别采用分析师预测分歧、经调整换手率和超额收益波动率刻画投资者异质信念，结果发现：在控制住公司规模、盈利能力、成长性、负

关 键 词： 股利决策 迎合理论 异质信念 过度自信

领　　域： [经济管理—企业管理] [经济管理—金融学]