导　　师： 刘京军

学科专业： B0204

授予学位： 硕士

作　　者： ;

机构地区： 中山大学

摘　　要： 证券投资组合保险理论的核心思想是通过静态和动态资产配置策略，将股票组合损失锁定在一定范围内，同时使组合具有增值的潜力。该策略最初灵感来自股票和看跌期权的组合，但期权在投资组合保险的使用中也有其局限性。后来产生的固定比例投资组合保险策略(CPPI)通过风险资产与无风险资产的配置，在一定程度上克服了相应的困难，但在其应用中仍存在不适应现实操作的缺点。 目前对这种策略业绩评价的方法基本仍局限于传统均值一方差的分析框架，另一类通用的评价指标是Value-at-Risk(VaR)和Expected Shortfall(Es)。前者主要依赖于两个重要假定：风险厌恶的投资者和正态分布的投资风险，但越来越多的研究表明这两项假定是难以验证的。后者由于其本身属性的局限，其在保险背景下的应用也在理论上有不可回避的缺点。 本文综合考虑了上以上因素的影响，并在传统风险测度的基础上引入随机占优检验的评估方法，来评价我们的投资组合保险策略的业绩。同时，我们在经典的CPPI策略的基础上，通过参数的设定规则的变化，进行策略的变形，使得策略更适合现实的应用，并给出了相应理论推导。也在中国资本市场近七年的交易过程中，利用传统风险测度及引入的随机占优检验，对各种策略进行了实证检验，结果表明CPPI策略从长期来看优于传统买入并持有策略(起码二阶占优)，而且考虑到市场现实因素而设计的CPPI策略从现实业绩来看优于传统的CPPI策略。

关 键 词： 证券投资 保险策略 风险测度

领　　域： [经济管理—金融学]