导　　师： 姚洪心;吉云

学科专业： H2305

授予学位： 硕士

作　　者： ;

机构地区： 汕头大学

摘　　要： 在理性经济人和有效市场假说的基础上，传统的金融理论认为资产价格是全部可获得信息的价值表现。但是行为金融理论认为市场不是有效的，因为市场上存在非理性投资者，且非理性投资者的投资行为具有不可预测性，套利者不能完全纠正非理性投资者对资产价值的有偏估计。很多学者已经证实投资者情绪对股市收益率会产生系统性的影响，与股市收益率有很强的关联性并有一定的预测能力。因此，投资者情绪对资产价格的影响不可忽视。此外，很多研究也表明非理性情绪和资产的市场价格也存在着内在的联系。因此，研究投资者情绪与资产价格之间的关系具有重要的意义。　　目前对投资者情绪的研究大多数集中于两个维度：个人/机构投资者情绪，投资者理性/非理性情绪。尽管个人投资者与机构投资者情绪指数存在较强的关联性，但两类情绪的主体具有明显不同的特征，所以二维度的投资者情绪划分不能解释中国股市中所存在的与传统理论相悖的异象。　　本文应用VAR模型从行为金融的视角分析了中国股市收益率对四类投资者情绪（机构投资者理性情绪，机构投资者非理性情绪，个人投资者理性情绪，个人投资者非理性情绪）的冲击响应。结果表明，相对于其他资本市场，中国股票市场具有这些特有现象：(1)非理性的投资者在长期都有可能获得正收益;(2)个人投资者非理性情绪在短期内对股市收益率存在着正向影响;(3)机构投资者非理性情绪与股市收益率负相关。该研究提出的四类投资者情绪丰富了现有行为金融文献对于情绪与股市收益率关系的研究，加深了投资者对于中国股市特殊运行机制的理解，对相关监管机构的政策制定也具有参考意义。

关 键 词： 投资者情绪 股市收益率 相互冲击效应 关联性 模型 运行机制 股票市场

领　　域： [经济管理—金融学]