导　　师： 陈玉罡

授予学位： 硕士

作　　者： ;

机构地区： 中山大学

摘　　要： 本文研究了我国股票型开放式基金面临巨额赎回时的资产抛售现象。首先通过构建基金的资金流量指标，识别处于财务困境(financial distress)的基金;然后构建抛售压力指标识别每只股票面临的抛售压力，从而筛选出遭到抛售(fire sales)的股票;接着考察这些抛售股票的超额回报率情况，为资产抛售及抛售折价提供相关证据，并对抛售现象及抛售折价的影响因素进行了分析;本文最后还检验了外部投资者能否利用开放式基金的这种资产抛售现象构建有效的投资组合获得超额收益。　　本文研究的区间为2004年-2010年，使用累计平均超额回报率(CAR)模型对筛选出来的抛售股票进行了检验，结果表明资产抛售现象在股票型开放式基金中确实存在，遭受巨额赎回的基金会卖出股票应对赎回，其中卖出较为严重的股票，即抛售股票，在卖出当期会产生较高的折价，在报告期6个月内，平均累计超额收益率为-3.25％，接着在期后会出现反转，但上涨的幅度低于报告期内下跌的幅度，表明基金抛售股票除流动性需求外还包含着信息冲击。　　通过对影响抛售折价的因素进行多元回归分析后发现，抛售压力、市净率、换手率、不同年份和是否处于动荡期均会影响抛售折价。其中抛售压力与抛售折价显著正相关，但与期后反转的关系并不显著;抛售股票的市净率对与抛售折价的程度显著负相关。换手率与抛售当期的折价程度显著正相关，即换手率越低，折价程度越低;随着开放式基金数量的不断增加，抛售折价的程度在不断加大;动荡期降低了抛售股票的期后反转程度。　　本文在研究抛售股票的同时也用类似方法研究了面临巨额净申购的基金建仓压力对股票价格的影响，结果发现基金的大规模建仓会使得股票在建仓当期出现大幅上涨，而且不仅没有在期后出�

关 键 词： 开放式基金 资产抛售现象 股票折价 超额收益

领　　域： [经济管理—金融学]