导　　师： 胡新明

授予学位： 硕士

作　　者： (）;

机构地区： 广东财经大学

摘　　要： 在2016年政府下发推进中央企业兼并重组的相关文件后,我国企业并购交易规模与交易数量不断创下新高。企业并购活动中,对标的企业准确的价值评估是并购活动成功的关键。目前,实务界广泛使用企业基本价值评估方法(收益法、市场法、资产基础法)对标的企业进行价值评估,但这种评估方法存在明显的不足。主要体现在:企业基本价值评估方法得到的只是标的企业的静态价值,而企业并购却是一个动态过程,用静态价值去评估一个动态过程,其结论缺乏足够的说服力。有鉴于此,本文以企业基本价值评估方法为理论基础,考虑并购前后标的企业财务杠杆率的变化,并以此为出发点,逐步得到基本模型中相关参数的变化,进而得到由于标的企业财务杠杆的变化而引起的企业价值的变化值,以改进现有企业基本价值评估方法。本文的创新之处:对标的企业进行价值评估时充分考虑了企业的并购特征,考虑了企业并购过程中可能产生的实物期权、控制权溢价等附加价值的价值,并将这些价值具体体现在对企业基本价值评估模型中相关参数的调整上,通过对基本模型的参数调整,得到更为准确的标的企业评估价值。研究结果表明:(1)在并购过程中,附加价值对标的企业价值的影响是显著存在的,且附加价值对标的企业价值的影响为正。即附加价值PP(29)(35)?(35)且0,0。(2)并购活动对标的企业财务杠杆率的影响较大,并购前后,多数标的企业的财务杠杆率发生了重大变化,但收购方的财务杠杆率受企业并购活动的影响较小;(3)标的企业的系统性风险与并购活动的影响呈不确定相关关系,即并购活动不一定减小标的企业的系统性风险;(4)经过改进的模型得到的评估结果更加接近标的企业的真实价值,即模型改进结果是有效的。因此,在对标的企业进行价值评估时,只有全面综合考虑�

关 键 词： 并购 企业价值评估 实物期权 控制权溢价 财务杠杆

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