导　　师： 时旭辉

授予学位： 硕士

作　　者： ;

机构地区： 暨南大学

摘　　要： 中国城投债的发展始于1994年我国的分税制改革,分税制改革确定了目前“一级财政、一级事权”的分税财政体系。但在该财政体系下,地方政府往往面临事权大于财权的尴尬境地,在这种财政收支不平衡的情况下,地方政府通过设立城投公司发行城投债解决地方建设资金短缺问题。本文从地方政府隐性担保的视角出发,构建政府隐性担保的理论分析框架,并基于2009-2017年我国银行间新发城投债的横截面数据,通过对比分析和混合回归,来验证城投债背后的政府隐性担保水平是否存在以及这种隐性担保水平对债券发行利差的影响;此外,还引入承销声誉指数、发行主体财务指标等因素,考察债券市场上主承销商声誉机制及城投公司的市场定位;最后,延展分析了“隐性担保”和“名义担保”对债券发行评级的影响。本文实证研究发现:(1)城投债背后存在政府隐性担保,且相较于第三方担保城投债,无担保城投债发行利差对政府隐性担保水平更加敏感。(2)城投公司自身指标大多无法显著影响城投债利差,反映其市场地位主要以“融资工具”的角色出现,并无传统企业的经营特点。(3)优秀承销商可显著降低城投债发行利差,验证了声誉机制在城投债市场的存在性。(4)投资者和评级机构对债券“名义担保”存在异质性反应。更多还原

关 键 词： 城投债 利差 隐性担保 声誉机制

领　　域： []