导　　师： 田存志

授予学位： 硕士

作　　者： (）;

机构地区： 暨南大学

摘　　要： 2018年,随着我国IPO改革的深化,监管层对新经济、独角兽企业上市融资的大力支持,以及2017年年底互联网安全巨头三六零借壳回归A股的一枪打响,以互联网企业占主的海外优质中概股回归又成为了一大热潮。究其根本,中概股回归的主要动因还是在于资本市场间巨大的估值差异。因此本文运用案例研究法,选取三六零借壳江南嘉捷案作为研究对象,从估值的角度探讨了互联网中概股的回归。文章第一部分为绪论,第二部分探讨了互联网中概股的海外生存现状、回归动因,得出跨市场套利是其回归的实质,紧接着介绍了中概股估值套利的三种主要方式,即IPO、借壳和增发。第三部分为整个案例的背景及三六零基本情况的介绍。第四部分为案例分析,首先分析了三六零本次借壳时估值套利方法的实际运用情况,得出公司当前的套利收益来源于二级市场市值的攀升,潜在的套利收益来源于公司再融资能力的增强。另外,考虑到三六零巨大的估值差异,本文随后运用市盈率法和“收益法+实物期权法”来检验了三六零的企业价值,同时计算了三六零的未来成长性现值。最后,基于上述估值结果,从正反两方面对此案例进行了辩证分析。从正面分析,三六零并未将研发费用资本化,且在考虑了非财务因素对公司价值的提升后,得出三六零回归的实质为公司为追求估值修复甚至是估值溢价而在不同资本市场间作出的选择;从反面分析,中概股公司的回归也能引发一系列问题,如不利于有效保护中小投资者的利益、国家外汇管制压力的增大、中概股公司自身面临着以市场风险为主的多重风险,因此估值套利成功与否的不确定性很大。第五部分归纳了本文的结论,并从监管、资本市场以及中概股自身三个层面提出了相应的对策建议。

关 键 词： 互联网企业 中概股回归 估值套利 实物期权法 非财务因素

领　　域： []