导　　师： 肖万

授予学位： 硕士

作　　者： (）;

机构地区： 华南理工大学

摘　　要： 受经济转型、行业整合和公司战略等因素的影响,近年来企业并购重组逐渐成为资本市场的焦点。并购是流程复杂、业务众多的活动,在众多环节中,并购融资与支付是并购过程中的核心环节,对并购过程的顺利与否以及并购后的企业绩效有着深刻的影响。我国并购活动中主要有两种支付方式,现金支付与股票支付。不同支付方式对释放不同的信号,从而影响投资者预期,导致企业股价变动。研究支付方式与并购绩效的关系,指导企业如何根据自身特点,选择最有利于并购后企业发展的支付方式,意义重大。另外,由于并购交易金额往往巨大,当企业决定采用现金支付并购交易时,资金来源也很重要。资金来源包括自有现金融资、股权融资和债务融资,不同资金来源关乎并购项目成本、公司融资约束以及公司治理情况,会释放不同的市场信号,从而会关乎企业未来发展。根据信号传递理论、风险分担理论、MM理论、权衡理论等理论基础,本文提出了7组假设。然后,本文以2014-2016年的并购样本为依据,采用事件研究法对并购前后的CAR和BHAR进行单因素分析和多元回归分析,分别检验了支付方式和资金来源对并购绩效的影响。实证结果表明,并购事件会对并购公司的市场绩效产生影响,短期内会有显著的财富增值;长期内绩效呈现下降的趋势。在不同的支付方式下,股票支付既能显著提高短期绩效,也能显著改善长期绩效;现金支付有利于增强短期绩效,但不利于增强长期绩效。无论从短期还是从长期并购绩效来看,股票支付的并购绩效显著优于现金支付。对于资金来源,股权融资既能显著提高短期绩效,也能显著改善长期绩效;自有现金融资有利于增强短期绩效,但不利于增强长期绩效;债务融资不会显著增强短期绩效,但是会显著降低长期绩效。无论从短期还是从长期并购绩效来看,股权融资显著优于自有资金融资和债务融资,自有资金融资和债务融资间没有显著差异。最后,通过理论与实证分析,本文站在改善公司治理机制与完善并购市场的角度上,鼓励企业运用股票支付与股权融资,建议国家优化银行贷款体系,鼓励企业创新运用支付方式与融资方式。更多还原

关 键 词： [1475779]支付方式 资金来源 [8773154]并购绩效 [2143936]事件研究法

分 类 号： [F271;F275;F832.51]

领　　域： [] [] []