导　　师： 王仁曾;李川

授予学位： 硕士

作　　者： (）;

机构地区： 华南理工大学

摘　　要： 2013年12月,在经过近8年的试点之后新三板扩容至全国,成为我国多层次资本市场的重要组成部分。新三板市场2014年8月首次引入做市商制度,在经过了两年的发展以后,新三板的做市商出现了使命偏移的问题,即做市商利用市场优势地位去谋求自身利益最大化的同时,出现了背离做市商天然职能(如提供流动性、价格发现和稳定市场等)的行为。对于新三板而言,合理的交易制度是其作为交易场所的核心竞争战略之一。做市商使命偏移的情况长期发展下去,将会使做市制度丧失其功能,大大消耗新三板市场的发展动力。因此,本文提出根据新三板的实际情况来设计混合做市制度,以此来解决做市商使命偏移的问题,这对于改善新三板的交易情况,增强新三板核心竞争力,乃至促进我国多层次资本的建设都具有重要的意义。做市商最主要的目的是获得做市收益,做市商会在规则允许的范围内,或是在监管较难执行的灰色地带,充分利用对自己有利的规则扩大自身的做市收益。新三板做市商使命偏移最根本的原因是目前的做市制度上存在不足。具体来说,传统竞争性做市制度本身的缺陷,以及新三板做市商制度的部分不合理设计,两方面原因相互作用共同引起了做市商的使命偏移。从国际实践来看,在传统的竞争性做市制度中引入竞价交易成分形成混合做市制度,再结合新三板的实际情况做一些针对性的调整,混合做市制度能成为解决新三板做市商使命偏移问题的有效途径。美国纳斯达克市场的混合做市制度是全球做市制度的典范,而新三板被认为是中国版的纳斯达克。本文将纳斯达克和新三板的两种做市制度进行比较分析,更加清晰地揭示两种制度之间的差别及其背后的原因,并根据纳斯达克市场的实践经验,结合新三板市场的实际情况,提出了适合新三板市场的混合�

关 键 词： 做市商 使命偏移 新三板 混合做市制度

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