导　　师： 扶青

学科专业： B0204

授予学位： 硕士

作　　者： ;

机构地区： 中山大学

摘　　要： 现金消耗假说与流动性偏好假说探讨了股东与管理者之间的代理冲突与公司的现金储备变动之间的关系，而代理成本反映了这种代理冲突。基于这两种假说，本文认为，代理成本通过两条路径对公司的现金储备变动产生影响。一是内部路径:代理成本较高的公司，管理者进行现金消耗等自利行为的成本较小，倾向于消耗更多的现金流，因而从经营活动产生的现金流中，储存起来的现金及其等价物较少，体现为较低的现金-现金流敏感性。总的来说，即代理成本负作用于现金-现金流敏感性;二是外部路径:代理成本较高，反映了公司的内部治理结构较差，则外部投资者对公司现金变动的评价较低，给予的股票价格较低，从而形成了对公司在资本市场上的融资约束。为规避这种约束，管理者偏好于从产生的现金流中，更多地以现金及其等价物的形式留存起来，表现为较高的现金-现金流敏感性。总的来说，即代理成本正作用于现金-现金流敏感性。<br>　　在实证过程中，以管理层持股比例及经过行业中位数调整的管理费用率、总资产周转率为代理成本的衡量指标，建立现金-现金流敏感性模型和现金价值模型，对我国A股上市的497家公司2002-2010年的数据进行实证分析。结果表明:管理费用率正向作用于现金-现金流敏感性，管理层持股比例、总资产周转率负向作用于现金-现金流敏感性，即代理成本正向影响现金-现金流敏感性，支持了以上分析中代理成本影响现金-现金流敏感性的外部路径。并且，现金价值模型的分组检验结果也表明，现金变动带来的市场价值在代理成本高的组要明显低于代理成本低的组，进一步验证了外部路径的有效性。

关 键 词： 上市公司 代理成本 现金 现金流敏感性 市场价值

分 类 号： [F832.51 F279.246]

领　　域： [经济管理] [经济管理] [经济管理]