导　　师： 徐莉萍;邱小敏

学科专业： L0201

授予学位： 硕士

作　　者： ;

机构地区： 中山大学

摘　　要： 管理层收购(MBO，即management buy-out)，是上市公司的管理层通过收购该公司的股票，成为该公司的股东，从而达到经营者与所有者角色的统一。MBO起源于上世纪70年代的美国，在国外发展迅速，并被国外相关理论证明其能够提高企业的经营绩效，降低代理成本，激励企业管理层，从而实现企业的财富创造。我国自上世纪末MBO被引进以来，曾兴起一股MBO的热潮。MBO作为改革国有企业的一种方式一度在我国广泛推行，但MBO在我国学术界一直存在较大的争议，关于国有资产侵占、财富转移的问题是国内MBO最亟需解决的问题。因此，本文主要研究中国企业的MBO到底是企业的价值创造，还是企业管理层的财富转移，进一步阐释中国企业MBO的是与非。<br>　　本文选取了在美国纳斯达克上市的民营企业——新浪公司，作为案例分析的研究对象，对其财富转移和价值创造两方面进行深入剖析。财富转移方面，分析了新浪MBO的前提和背景（包括管理层人员的特征、股权结构的特征、董事会的特征）、财富转移的途径（包括MBO时点的选择、MBO的融资和定价问题、MBO后如何获利以及获利多少）还有财富转移的其他表现方式等问题。至于价值创造方面，选取了MBO前后几个年度（2006年至2011年）为时间范围，通过对新浪的盈利能力、营运能力、偿债能力、成长发展能力四个方面作系统的分析，得出MBO前后新浪财务绩效的变化。另外还对新浪的市场价值、品牌价值进行了分析，综合地看待MBO是否为新浪带来了企业的价值创造。<br>　　本文发现:第一，当年被无数业内人士看好的新浪MBO实际上为其管理层带来了巨大的个人财富。管理层利用MBO进行财富转移的动机被证实;第二，新浪的MBO虽然激励了管理层的创业者精神，但是管理层却利用MBO之后手中更大的权力去进行了不利于企业的投资行为，经营风格变得更为不稳健，损害了其他股东的利益;第三，新浪MBO之后的财务绩效并没有提高，从财务数据来说MBO并没有为新浪带来价值创造;第四，新浪进行MBO之后其市场价值有了很大的提升（受到新浪微博的有利影响），但这种市场价值的提升究竟是昙花一现还是能可持续地发展，这有待进一步的检验。另一方面，市场价值的提升也为管理层后续的财富转移提供了机会。

关 键 词： 民营上市公司 管理层收购 财富转移 价值创造 经营绩效

分 类 号： [F832.51 F279.245]

领　　域： [经济管理] [经济管理] [经济管理]