导　　师： 刘志铭

学科专业： B0101

授予学位： 硕士

作　　者： ;

机构地区： 华南师范大学

摘　　要： 现代公司所有权与控制权相分离必然引起代理问题。现金股利政策的代理理论认为，现金股利政策是上市公司大股东、中小股东与管理层三方博弈的结果，它可以反映公司的委托代理状况。作为解决代理问题的制度安排，公司治理一直以来受到了理论界和实务界的广泛关注;产品市场竞争作为一种重要的外部公司治理机制，也被认为可以有效降低公司的代理成本。但是现有研究很少结合产品市场竞争和内部公司治理机制来研究因代理问题存在而产生的现金股利政策问题。<br>　　本文采用理论分析和实证研究相结合的研究方法，首先梳理了国内外有关产品市场竞争与公司治理的相关关系以及二者对现金股利政策的影响的研究;然后在股利代理理论的框架下提出理论假设并构建模型;最后本文以353家制造业上市公司2005至2010年的平衡面板数据为样本，利用F检验和Hausman检验确定出本文适合采用固定效应模型，接着用广义最小二乘法的计量方法实证检验了我国制造业上市公司产品市场竞争与公司治理对现金股利政策的影响，以及产品市场竞争与公司治理的交互关系。<br>　　研究结论显示，代理问题存在于我国制造业上市公司中，并对公司现金股利政策产生了重要的影响。实证检验发现产品市场竞争、公司治理与现金股利政策的相关关系基本符合依据代理理论所做出的假设，即内部公司治理可以与产品市场竞争共同降低公司的代理成本，进而影响公司的现金股利政策的制定。具体而言:第一，产品市场竞争对现金股利政策的影响支持结果模型;第二，产品市场竞争与股权集中度的相关关系为替代关系，即当产品市场竞争程度的单独影响较弱时，股权集中度可以有效替代产品市场竞争缓解公司存在的代理问题，迫使管理层发放更多的现金股利;第三，产品市场竞争与高管薪酬、董事薪酬、独立董事比例之间的相关关系均为替代关系，即产品市场竞争程度的单独影响较弱，当与这三者有效配合时，它们可以有效替代产品市场竞争在缓解公司代理问题中的作用，同时它们也可以有效替代现金股利来降低代理成本;第四，产品市场竞争与高管持股比例的相关关系为互补关系，即产品市场竞争程度与高管持股激励机制共同作用可以降低代理成本。该结论不但有助于指导投资者科学投资，而且有助于上市公司有效降低代理成本，更为监督管理机构继续深化公司治理改革，推动证券市场健康发展提供政策依据。

关 键 词： 制造业上市公司 产品市场竞争 治理机制 现金股利政策

分 类 号： [F832.51 F426.4]

领　　域： [经济管理] [经济管理]