导　　师： 潘峡

学科专业： L02

授予学位： 硕士

作　　者： ;

机构地区： 中山大学

摘　　要： 受经济危机的影响以及中国、印度、巴西、俄罗斯为代表的“金砖四国”的新兴经济体的强劲复苏的推动下，国际大宗商品原材料市场的价格波动剧烈。原材料进货成本的高低某种程度上直接影响到企业的生存，从而如何应用金融衍生品工具进行原材料成本的对冲从而稳定付出较低的原材料进货成本从而保障利润是中国乃至世界上制造型企业普遍关注的主题。<br>　　本文以中国的一个大型制造型企业M公司作为代表，探讨如何运用期货和各种现货期权策略去进行原材料铜成本的对冲。根据2008年到2010年三年间铜的现货价格数据以及各种市场信息计算应用各种策略而得到的原材料进货成本从而进行分析和比较。<br>　　M公司每年铜的消耗量约为18万吨，模拟公司现行的采购策略，平均每月的采购量为1.5万吨，三年来从现货市场进行原材料的采购所付出的总成本为280.9亿元，平均采购价格为52021元/吨。如果不对大宗商品市场的趋势进行判断，每月进行相同的操作策略，本文分析比较了层级法期货采购策略、平价现货期权采购策略、溢价现货期权采购策略、折价现货期权采购策略以及衣领策略。从2008年到2010年这三年中的表现，通过衣领策略进行原材料采购所付出的原材料总成本为272.1亿元，平均采购成本为50398元/吨，共节约原材料采购成本8.77亿元，占总成本的3.12％。如果根据当时市场交易数据的分析从而预测未来的趋势进行规则制定层级法期货操作策略，原材料采购价格的优势也较明显:三年来总采购成本为270.8亿元，平均采购价格为50143元/吨，总节约10.1亿元采购成本，占总成本的3.61％。<br>　　本文还提出通过原材料价格上涨时期望通过衍生品进行对冲的上行风险和原材料价格下降时期望解除对现金流的束缚从而投入到现货市场的下行风险两种指标来共同考核采购操作策略。企业可以根据本身对风险的偏好以及对未来趋势的判断来进行原材料采购策略的选择以及转换操作。<br>　　本文的创新之处在于层级法期货采购策略的制定、现货期权的设计以及通过现有的市场数据进行分析和制定操作规则的规则制定层级法期货采购策略的制定。通过提出上行风险和下行风险，文中提出对采购策略的制定原则和平价方法，使本文能够比较完整。

关 键 词： 制造型企业 原材料 价格对冲 期货采购 现货期权

分 类 号： [F426.4 F425.2]

领　　域： [经济管理] [经济管理]