导　　师： 杨荣彦

授予学位： 硕士

作　　者： ;

机构地区： 暨南大学

摘　　要： 纵观企业融资决策理论的文献可以发现,绝大部分文章都是从总量上对融资结构进行研究,即将企业的各种债务看成是同质的,仿佛企业只发行一种类型的债务,并据此去研究企业应如何在债务和权益之间进行选择才是最优的。实际上,企业发行各种类型的债务时,不仅要决定其数量,还要决定其期限、优先级、限制性条款、有无担保、是否可转换以及是否可赎回等许多方面。在国外,有关公司期限结构的研究始于20世纪70年代,比纯粹的杠杆水平选择的研究要晚得多。国内则更是如此,直到最近,关于债务期限结构的研究也是屈指可数。因此,对债务期限结构的研究具有理论和现实的意义。首先,本文对中国上市公司债务融资结构的特征进行总结,分析了中国上市公司的债务融资结构的总体特征、区域结构特征、行业特征、时序变化轨迹。然后,本文对以“债务期限”为因变量的单方程模型进行OLS检验。最后,在财务杠杆与债务期限内生的假定条件下,通过对以“债务期限”和“财务杠杆”为因变量的联立方程模型进行2SLS检验,运用中国上市公司的经验数据来探讨中国上市公司债务期限结构的影响因素。研究发现:(1)单方程OLS模型的回归结果验证了研究假设H1、H2、H5、H6和H7,即支持了债务期限的代理成本假说、期限匹配假说、信息不对称假说。(2)联立方程模型的检验结果表明,债务期限与成长性的关系不再显著,这意味着单方程模型中获得的投资不足假设在联立方程的2SLS回归下并不成立。也就是说对公司成长机会的改变发生反应的可能是财务杠杆而不是债务期限,单方程模型可能高估了成长性对债务期限的影响,并因此歪曲了成长机会的作用大小和显著性程度。因此就不再显著支持代理成本假说。

关 键 词： 债务融资 债务期限结构 影响因素 实证研究

领　　域： [经济管理] [经济管理]