导　　师： 吴立广

授予学位： 硕士

作　　者： ;

机构地区： 暨南大学

摘　　要： 高投资和高增长是中国经济近年来发展的趋势。在逐年增多的固定资产投资额背景下，公司投资效率的研究引起了理论界和学术界的广泛关注。所有权和控制权两权分离是现代公司经营过程中的典型特征。两权分离引起了公司管理层和股东之间的利益冲突，增加了代理成本。不持有股份的管理层在进行投资决策时，会优先选择对自己有利的投资项目，而不是考虑股东利益。资本市场中固有的信息不对称特点，阻碍了资源的有效配置。信息不对称使得股东不能较好的对管理层的投资行为进行有效的监督。在公司拥有较多现金流时，由于代理冲突和信息不对称，管理层易于形成过度投资的行为。在这种情况下，管理层持股作为一种有效的激励机制被采用。但是，我国管理层持股比例普遍不高，能不能有效的缓解代理冲突，对公司的投资行为产生影响，这正是本文要研究的内容。本文立足中国经济制度特点和市场环境，基于自由现金流假说，结合委托代理理论和信息不对称理论，从公司治理的角度研究上市公司过度投资的问题。本文运用中国沪深两市A股上市公司2008年至2013年数据，考虑公司成长机会影响的前提下，对管理层持股与过度投资——自由现金流敏感性的相关性进行了系统性的分析。研究结果表明：（1）我国上市公司普遍存在过度投资现象；（2）当公司拥有较多自由现金流时，代理冲突导致了公司的过度投资；（3）在公司存在过度投资的行为时，管理层持股能够抑制上市公司的过度投资行为；（4）管理层持股可以减少公司自由现金流持有，从而约束了公司的过度投资行为。

关 键 词： 自由现金流 委托代理 信息不对称 管理层持股 过度投资

分 类 号： [F224 F275]

领　　域： [经济管理] [经济管理] [经济管理]