中文会议： 第五届中国金融学年会论文集

会议日期： 2008-10-25

会议地点： 北京

主办单位： 对外经贸大学

作　　者： ; ; ; ;

机构地区： 北京大学光华管理学院

出　　处： 《第五届中国金融学年会》

摘　　要： “股价同步性”（亦称股价“同涨同跌”，一般用R2度量）是世界各国证券市场发展过 程中的一种普遍现象，也是近年来财务学的研究热点和前沿课题。本文收集1994-2004 年中国股市的 相关数据，构建不同交易策略，对股票收益的“惯性”和“反转”与R2之间的关系进行系统的分析和 检验，以此考察“信息效率观”和“定价无效观”两种不同观点在解释股价同步性生成机理上的适用 性。研究发现：（1）我国股市基本上不存在显著的短期“惯性”现象，而存在显著的长期“反转”现 象，并且反转效应随着R2的上升而逐渐减弱，两者呈显著负相关关系，与“信息效率观”不符；（2） 经市场模型和三因素模型调整后的反转收益与R2仍呈显著负相关关系，并且时间序列回归分析结果也 表明，反转收益与股价同步性显著负相关；（3）在牛市阶段和熊市阶段存在较显著的短期“反转”现 象，并且不同市场态势下短期反转效应与R2大小的关系不同，两者在牛市阶段呈显著正相关关系，但 在熊市阶段则呈显著负相关关系，说明不同市场态势下R2代表的经济含义不同。总之，本文的研究结 论不支持“信息效率观”对股价同步性生成机理的解释。

分 类 号： [F83 F0]

领　　域： [经济管理] [经济管理]