导　　师： 苏勇

授予学位： 博士

作　　者： ;

机构地区： 复旦大学

摘　　要： 关于多元化经营中的代理问题研究,早期主要集中在经理人控制的股权分散公司,研究发现,总体而言,多元化经营的成本要大于收益,即多元化经营损害了企业价值。既然多元化经营对企业价值的影响表现为多元化折价,那么为什么经理人仍然会通过收购或投资新项目追求企业的规模扩张呢?理论上的解释是,经理人通过多元化经营获得的私人收益大于成本：企业的规模扩大意味着经理人拥有更大的权力,可以获得更多的薪酬,享有更多的在职消费;多元化经营一方面可以分散经理人的个人人力资本投资风险,同时,还使得经理人的企业家才能对企业变得不可或缺,这种“锁定效应”同样降低了经理人的职业风险。进一步,按照经理人通过多元化经营侵占股东利益的假说,当外部和内部公司治理机制能对经理人构成压力时,经理人会减少损害公司价值的多元化经营决策。 亚洲金融危机后,主流研究开始关注新兴市场国家的公司治理问题。与美英成熟市场国家不同,新兴市场国家的制度基础薄弱,上市公司的股权集中,而且控制性股东主要为家族。有学者在研究东亚国家族类上市公司的多元化经营对企业价值的影响后发现存在多元化折价,他们认为原因在于控制性家族利用多元化经营转移财富,侵占小股东的利益。多元化经营与关联交易等常见的“隧道行为”结合在一起,使“掏空”公司的手段变得更加隐蔽。国内已有少量关于多元化经营与企业价值的关系研究,研究结论多为损害企业价值,但基本未对损害的原因和程度做深入的分析和讨论。中国证券市场近几年发生的一些侵害小股东典型案例,为中国家族类上市公司的多元化经营中存在的大股东侵害小股东利益问题提供了直观的证据,这些案例一个共同特点是同一家族控制着众多企业,经营范围横跨十儿个行业,�

关 键 词： 多元化经营 股权结构 控制结构 企业价值

领　　域： [经济管理] [经济管理] [经济管理]