导 师: 杨立洪
学科专业: G0104
授予学位: 硕士
作 者: ;
机构地区: 华南理工大学
摘 要: 可转换债券(convertible bonds,以下简称可转债)是公司债券的一种,兼具筹资和避险的双重动能,既包含了普通债的特征,还具有相应于标的股票的衍生特征,其持有人可以在规定的期限内,将债券按既定的转换价格和转换比率转换成公司的普通股,或者在债券到期时偿还本息。可转债的主要要素包括期限、票面利率、转股价格及赎回和回售条款等,它是集债券、股票、期权于一体的金融创新产品,除了一般的债权之外,它包含着很多的期权。股价以及随机利率影响下的可转债定价问题,国内外已经给出了许多有效的模型,可转债的二因素定价模型在一定程度上可以说比较成熟。但是,如果可转债的发行人是没有国家信用保证的普通发行者,那么可转债存在违约的风险。 文章的目的在于通过建立可转债在随机利率下带信用风险的定价模型,结合可转债本身附加的条款,对可转债价值进行价值评估,判断目前可转债市场价格是否合理。文章分析了已有的带信用风险的可转换债券的定价模型存在的不足,作为改进措施之一,在随机利率条件下,把违约发生的概率增设为可转债的一个基础变量,并假设其服从brown过程,运用无套利原理及it 公式,推导出了可转债定价满足的三因素偏微分方程模型。 进一步,若假设当可转债违约发生时,有价值回复且为(1-l<,t>)v,同时对随机向量(dw<,1>,dw<,2>,dw<,3>)进行独立性的分解处理,运用feynman-kac公式,得出了违约发生时违约造成的损失价值l<,t>v的构成,它等于股票价格s、随机利率r<,t>、违约发生的概率h<,t>的市场风险损失值之和的结论。 同时,对带向下修正条款的可转债,看作修正的巴黎期权(parisian option),并给出了相应的定价公式。 最后,由于我国证券市场不能卖空股票,可转债作为投资品种之一,文章研究了不同风险偏好下可转债投资策略,具体包括防御型投资策略、积极投资策略、套利和套期保值策略。
关 键 词: 可转换债券 向下修正条款 随机利率 信用风险 定价模型 公司债券 证券市场
分 类 号: [F830.91 F224.0]