导　　师： 刘少波

学科专业： B0204

授予学位： 硕士

作　　者： ;

机构地区： 暨南大学

摘　　要： 作为新兴资本市场完全自由化之前的一项普遍过渡性政策，QFII（合格境外机构投资者）制度已在我国实施近10年。整体而言，QFII制度在推进我国资本市场自由化、优化资本市场投资者结构以及引领先进成熟的投资理念等方面功不可没。然而，任何一项好的制度都存在一定的负面影响，QFII也不例外。综合国内外研究，本文发现，在特定市场以及特定时间窗口，QFII有加剧新兴市场波动性的负面影响。本文首先总结了QFII制度影响我国股票市场波动性的三条主要路径：（1）全球风险的引入增大了市场的系统性风险，系统性风险的上升可能导致市场波动加剧；（2）QFII导致羊群效应，放大个股交易频率与规模，加剧个股波动；（3）QFII价值投资，中长期内改善上市公司的公司治理水平，诸如完善信息披露机制，消除信息不对称，使得股价波动降低。在分析完QFII制度可能影响股市波动的若干路径之后，本文把上述路径归纳为两类：（1）QFII制度对股市整体波动性产生影响；（2）QFII制度对股市局部波动性产生影响。基于上述分类，本文分别采用GARCH模型以及多元回归模型对二者进行了实证分析。在GARCH模型中，本文以上证综指1995‐2010年间的周收益率为样本，采用Kwan andReyes（1997）中的模型，分析QFII制度实施后，A股是否出现整体波动加剧。实证结果显示，以2003年引入QFII制度为时间中点，上证综指并未出现显著的波动加剧。多元回归模型中，本文剔除大盘波动后，发现当QFII持股比例小于1%时，个股波动性随QFII持股比例的上升而加剧。结合理论与实证分析，本文得出，QFII制度对股市整体波动并未产生影响，而对股市局部波动性产生了较大影响。最后，本文提出了针对QFII制度建设的三点政策建议：（1）进一步健全针对QFII的监督机制以及信息披露机制；（2）逐步放宽QFII准入机制，稳步提高QFII投资额度上限；（3）加强对国内机构投资者的扶持力度。

关 键 词： 制度 股市场 股市波动 模型

分 类 号： [F832.51]

领　　域： [经济管理]