导　　师： 苏月中

学科专业： L0201

授予学位： 硕士

作　　者： ;

机构地区： 暨南大学

摘　　要： 已有大量研究证实我国上市公司具有明显的股权融资偏好。传统经济学假设市场主体是理性的，学者们多从融资成本、代理因素、公司特征等方面对公司融资决策进行研究。随着行为金融学的兴起，投资者和管理者的有限理性行为开始受到学者们的关注，越来越多的学者从这两大主体的非理性角度出发，研究上市公司融资偏好问题。目前已有的研究，大多是探讨投资者情绪对股票价格进而对股票发行的影响以及管理者过度自信对融资方式选择的影响，鲜有文献同时考虑两种非理性行为，研究二者对上市公司融资决策的共同影响作用。因此，本文将投资者情绪、管理者过度自信放在同一框架下，探讨当投资者和管理者的非理性行为同时存在、且被对方所认知时，对我国上市公司的股权融资偏好会有何影响。本文选取2007-2011年A股上市公司的数据为样本，采用动量效应指标衡量投资者情绪，管理者持股数量变动衡量管理者过度自信。通过多元线性回归发现投资者情绪与我国上市公司股权融资偏好显著正相关，管理者过度自信与股权融资偏好负相关；在引入二者交乘项之后，本文发现相对于非过度自信的管理者来说，管理者过度自信的行为使得投资者情绪与股权融资偏好之间的敏感性降低了。并且，在投资者情绪和管理者过度自信共同存在、作用的情况下，投资者情绪的最终作用对股权融资偏好不再具有影响力。另外，在剔除2008年金融危机时期的数据之后，本文发现投资者情绪能够减弱过度自信的管理者不情愿股权融资的倾向。总的来说，本文的研究结论支持我国上市公司存在股权融资偏好问题，但是也发现管理者过度自信的倾向会一定程度减弱这种偏好。本文丰富了现有关于融资决策的研究，从新的角度解释我国上市公司的融资现状，对引导上市公司形成合理的融资结构具有一定的启发性。

关 键 词： 投资者情绪 管理者过度自信 股权融资偏好

分 类 号： [F275;F272.9;F276.6]

领　　域： [经济管理] [经济管理]