导　　师： 王升

学科专业： B0205

授予学位： 硕士

作　　者： ;

机构地区： 华南农业大学

摘　　要： 从2007年春天抵押贷款的高风险初露端倪，到夏天的时候全面爆发，对冲基金神话破灭，按揭公司接连倒闭，投行巨额亏损，信贷市场萎缩，裁员阴云笼罩，衍生为全球共振的金融风暴，次级债务危机来势汹汹，虽经欧美央行多次联手注资、美联储7次降息等干预措施，目前危势缓解，但其冲击波仍在继续蔓延，中国在这次危机中也难以不受牵连。 为了研究次贷危机影响下内地、香港和美国三地股市的联动效应，本文把研究的时间段分为两个时期：一个时期为次贷危机爆发前的平稳期，从2006年3月6日到2007年2月9日为止。另一个时期是危机期，从2007年2月12日到2008年10月14日为止。其中根据危机发生的进程和特征分为三个阶段。本文选取了上海上证指数、香港恒生指数以及美国标准普尔500指数的日收盘价作为样本数据。采用单位根和EG协整检验方法分别对它们的平稳性以及三者之间是否存在长期均衡的共同趋势进行了分析和探讨，对具有协整关系的变量建立一阶差分误差修正模型，并进行GRANGER因果检验，最后基于向量自回归模型，采用脉冲响应函数和方差分解方法分析了三地股市受到外生变量冲击后的反应，以及冲击对三者之间联动效应的影响。 实证分析表明：(1)三地股市指数的对数序列都无法拒绝单位根存在的零假设，因此三地股指的对数序列均为非平稳序列，但其一阶差分序列都为平稳序列，可进行协整检验；(2)协整检验结果表明存在协整关系的有：危机期第一阶段的内地和美国股市，以及第三阶段的香港和美国股市；(4)存在协整关系的股指可经由误差修正项对短期内偏离的调整回到长期均衡状态；(5)标准普尔500指数在平稳期及危机期都是香港恒生指数的GRANGER原因，只有在危机期才是上证指数的GRANGER原因，上证指数和香港恒生指数在危机期有双向的GRANGER因果关系；(6)三地股市对自身一个单位的干扰反应程度最激烈，内地和香港股市在危机期第二阶段受美国股市波动的影响最大，滞后期最长。 综上所述，香港股市一直以来受美国股市波动影响比较大，危机期间则受其影响更甚，美国与香港股市之间存在较强的联动关系，美国与内地股市的联动关系则比较弱。而香港与内地市场也存在一定的联动关系，美国的次贷危机引起的股市波动可能会通过香港市场传染到内地。最后，本文提出要建立预警机制、设立统一的金融业管理机构、补充市场流动性及严格资本监管的政策建议。

关 键 词： 次贷危机 股票市场 联动性 内地 香港 美国

分 类 号： [F830.9]

领　　域： [经济管理]