导　　师： 邵希娟

学科专业： L01

授予学位： 硕士

作　　者： ;

机构地区： 华南理工大学

摘　　要： 随着物流企业的竞争日益激烈，各个物流企业在全球范围内加速集中，并通过国际兼并、收购与联盟来发展自己。在这种情形下如何评估物流企业价值，为企业管理者提供决策依据和参考显得尤为重要。但是目前对物流企业进行的价值评估的研究主要集中于传统方法的介绍和应用，同时剩余收益模型作为是近十年来美国价值评估理论最热门的研究主题之一，而目前主要集中于其理论研究和适用性检验。另外，基于剩余收益模型对物流企业进行价值评估的相关研究几乎空白。因此本文将基于剩余收益模型对我国物流企业价值评估进行研究，具体分为以下几步进行展开：
　　 首先，提炼和归纳我国物流企业的业务和财务特点，然后对各种价值评估模型进行比较，为剩余收益模型对我国物流企业的价值评估做铺垫；其次对剩余收益模型的理论方法进行介绍，同时结合我国物流企业的实际情况，得出剩余收益模型对物流企业价值评估的具体过程；再次，基于行为决策理论分析在应用剩余收益模型的过程中可能出现的非理性行为和防范措施；最后，基于前面的分析应用剩余收益模型对GX物流公司进行实例应用。
　　 通过研究，本文得出如下结论：
　　 1、我国物流企业处于快速发展阶段，但是，目前中国物流企业所从事的业务领域明显单一，大多数企业仅限于低端的运输服务，行业平均利润率较低；大部分物流企业属于拥有各种设备和物流网点的“资产型”，同时其对宏观经济和客户具有特定的依赖性、成本体现在劳动力、燃油、设备、土地、道路运输成本这几个要素上，物流企业应收账款较大以及负债低；最后对各种估值模型进行了比较研究，最终得到剩余收益模型的六个方面的优势、以及其应用于物流企业进行价值评估的适用性。
　　 2、基于PENMAN（2005）总结得到应用剩余收益模型进行价值评估的一般步骤，包括六个方面；然后从物流企业的特点出发，得到应用剩余收益模型对物流企业进行估值中各个步骤中的特定做法体现在以下四个步骤中。
　　 （1）调整财务报表中，体现在对货币资金、应收票据、应付股利、所得税这四个方面的调整。
　　 （2）商业分析中，体现在对物流企业进行商业分析时要重点分析国家其它经济部门的发展状况、国家GDP增长趋势、客户的稳定性、其物流网络的覆盖范围等方面。
　　 （3）财务预测中，体现在营业收入、毛利率、管理费用和财务费用率、净经营性资产周转率、持续增长率这几个方面。
　　 （4）估算公司业务资本成本中，体现在采用行为资产定价模型进行估算，而在风险分析的时候除了采用单因素敏感性分析，另外增加了系统弹性矩阵分析法。
　　 3、借鉴SHEFRIN（2007）行为公司金融和邵希娟、杨建梅（2009）基于行为的公司资本投资决策方法的研究这两方面理论，移植到本研究从而得到应用剩余收益模型对物流企业进行价值评估中可能会出现的非理性行为：（1）财务预测中可能出现的非理性行为，具体包括五个方面的内容；（2）估算公司业务资本成本可能出现的非理性行为，包括两个方面的内容。然后针对上述可能出现的两个方面的非理性行为，提出减少非理性行为发生的方法：（1）让评估者了解各种心理特征和认知偏差的影响，（2）补充减少评估者行为偏差的逻辑步骤。

关 键 词： 物流企业 价值评估 剩余收益模型

分 类 号： [F259.23]

领　　域： [经济管理]