导　　师： 宋光辉

学科专业： B0201

授予学位： 硕士

作　　者： ;

机构地区： 华南理工大学

摘　　要： 有效市场假说认为，在一个有效的金融市场罩证券价格总是充分反映其投资价值，任何试图寻找被低估证券、进而持续获取超额收益的努力都是徒劳的，因此投资者难以战胜市场。然而近年来国外大量的实证研究结果表明，证券市场存在着许多收益可预测的模式，由于这些现象无法用有效市场假说进行解释，所以常被称为市场的“异象”。而这里面最为典型的要数股票的价格反转和惯性现象。
　　 价格反转是指股票改变了过去一段时间内的走势，前期收益率较低的股票在未来的表现可能要优于过去收益率较高的股票；而价格惯性则是指股票价格有延续原来运动方向的趋势，过去收益率较高的股票在接下来的一个阶段内表现仍将好于过去收益率较低的股票。研究这种价格现象，可以检验股票市场的有效性，对监管层而言有助于其制定相关政策维护市场的运行效率；对投资者来说，了解价格现象有助于其认识股票价格的变动规律，寻找在现实投资中可以获取超额收益的投资策略。正是基于这样的目的，本文展开了对中国股票市场价格反转和惯性现象的研究。
　　 本文在进行实证方法的设计和检验结果判定标准的界定后，采用了上海证券交易所上市A股2001年6月至2007年10月的周交易数据，通过全面考察基于不同形成期和持有期而构成的投资策略在“买入输家组合、卖出赢家组合”操作方式下的收益情况，实证检验了国内股票市场价格现象的存在性。结果显示，在整个研究区间内市场呈现出价格反转，不过这种现象并不显著，反转收益也微乎其微。假如根据不同的市场态势对研究区间再作细分，并重复原检验方法，结果却发现在熊市行情里，输家组合和赢家组合的走势都发生了反转，使既定投资策略获利，市场表现出明显的价格反转；至于在牛市行情中，输家组合的走势并无明显规律，而赢家组合则维持原有的强劲走势，所以采用相反的操作方式可以获取超额收益，赢家组合的高收益延续便是其获利的源泉，而市场最终呈现出显著的价格惯性。最后，本文结合中国股票市场的特殊性，分析了当前市场内部可能会诱导或加剧价格现象出现的各种因素；同时就各路资金力量的博弈过程和投资者交易行为展开分析，初步探讨了价格反转和惯性现象形成的原因。

关 键 词： 股票市场 价格反转 惯性现象 超额收益 市场有效性

分 类 号： [F832.51]

领　　域： [经济管理]