导　　师： 夏新平

学科专业： L0202

授予学位： 硕士

作　　者： ;

机构地区： 华中科技大学

摘　　要： IPO（INITIAL PUBLIC OFFERING）即指股票首次公开发行，也就是通常所说的新股发行。IPO 市场则是指所谓的新股发行市场。很多国内外学者基于横截面数据进行的实证研究表明，IPO 市场存在着三大异常现场，主要包括首日超额收益、火爆发行市场和长期表现欠佳。基于时间序列数据，IPO 市场存在着时序波动的现象。即存在火爆发行市场（HOT ISSUES MARKET）和冷清发行市场（COLD ISSUES MARKET）不断更替的现象，在火爆发行市场中，IPO 上市公司家数和抑价率度都很大，冷清发行市场的状况则完全相反。公司的资本需求理论和信息不对称理论并不能完全解释IPO 市场的这种时序波动现象。
　　 本文引入行为金融理论，构造合适的投资者情绪指标体系，主要包括封闭式基金折价率、股票市场换手率、市值账面价值比。针对中国的新股发行市场，从基于非理性行为的解释——投资者情绪角度，从月度IPO发行量（上市公司数量）和月度平均IPO 抑价率两个方面，解释我国IPO 市场存在的时序波动现象。
　　 本文的实证检验主要包括两个部分：第一，月度IPO发行数量与投资者情绪的关系；第二，月度平均IPO 抑价率与投资者情绪的关系。通过对中国沪深A股市场上1998年4月－2004年9月与2006年6月-2007年12月两个期间的97个月IPO发行状况进行实证检验，（2004年10月-2006年5月之间IPO 暂停）。我们发现，研究结果表明：第一，当投资者情绪高昂时，会有更多的非上市公司选择上市；第二，当投资者情绪高昂时，会有更大的月度平均IPO 抑价率。因此，非理性行为的解释——投资者情绪可以很好的解释我国IPO 市场时序波动现象。 IPO is the initial public offering of stock. Based on the study of cross-sectional data,there are three abnormal Scenes:the first day of excess earnings,long-term poor performance and the hot issue market. However, based on the time-series data, IPO volume and underpricing fluctuate substantially over time. In hot issue markets, there is a big IPO volume and underpricing. In cold issue market,there is an opposite condition. Capital demand theory and asymmetric information theory can not completely explain this fluctuation. IPO volume and underpricing fluctuate substantially over time. In this paper, we construct three variables on behalf of investor sentiment: closed-end fund discount, the stock market exchange rate and market value than book value .Based on the theory of investor sentiment, this paper explains these fluctuations in China. Empirical tests mainly include two parts, one is the analysis of the relation between the monthly IPO volume and investor sentiment, the other is the analysis of the relation between the monthly IPO underpricing and investor sentiment. With the IPO dataset covering the period April.1998-June.2005 and September.2006-December.2007 which containing all initial listings of A stock on the Stock Exchange in China. Results indicate that: first, when investor sentiment is higher, there will be more companies go public; second, when investor sentiment is higher, there will be greater average monthly IPO underpricing. Therefore, the theory of investor sentiment can explains well these fluctuations of IPO in China.

关 键 词： 投资者情绪 首次公开发行 新股发行 时间序列数据 时序波动

分 类 号： [F832.5 F224.7]

领　　域： [经济管理] [经济管理]