导　　师： 张炳才

学科专业： L0201

授予学位： 硕士

作　　者： ;

机构地区： 华南理工大学

摘　　要： 乔治·斯蒂格勒曾说过，一个企业通过兼并其竞争对手的途径成为巨型企业是现代经济史上一个突出的现象，没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长起来的，几乎没有一家大公司是靠内部扩张成长起来的。我国目前并购情况正验证该论断，企业并购事件在我国的资本市场上越来越频繁发生，且并购影响越来越重大。与国外研究情况相似，我国学者在并购对企业绩效影响方面的实证分析结果不一致，说明在我国同样存在“成功悖论”与“协同悖论”。悖论的存在说明影响公司并购绩效的因素是很复杂的，深入分析不同因素对并购绩效的影响有助于进一步分析并购绩效，并分析悖论的形成。本文正是在这样的背景下研究并购绩效及其影响因素的。 本文采用实证的分析方法，以经营成果现金流量资产报酬率为绩效衡量指标，以2000-2003年间25个股权协议并购事件为研究对象，分析并购事件对目标公司及并购公司业绩的影响。 在绩效分析基础上，本文借鉴国外研究经验，采用多元回归分析方法，分析自由现金流、溢价购买、股权结构、管理层持股比例、购并双方主营业务接近度、相对规模、购并双方业绩情况对比等因素对并购绩效的影响。 本文实证结果显示，并购能在不同程度上改善目标公司业绩，不过并购在改善并购公司业绩方面并不明显。在本文样本中，跨行业并购绩效要优于同行业并购。 同行业购并与跨行业购并并购前的业绩趋势变动显示两者的并购目的不同。同行业并购前企业业绩稳步上升而跨行业并购前企业业绩下滑，显示同行业并购倾向于做大做强，以谋求未来竞争中的有利地位；而跨行业并购更倾向于克服目前业务下滑的趋势，通过多元化来发现新利润点，从而降低经营风险。 在影响因素方面，多元回归分析结果显示现金充足的企业并购绩效好。并购规模相对较小的企业更容易成功。并购企业的规模越大，对目标公司的改善能力越大，效果更好。溢价支付由于降低并购后企业的潜在收益及减少现金流，因而不利于并购绩效的提高。高托宾q值企业并购低托宾q值企业的绩效比低托宾q值并购高托宾q值的企业的绩效要好。股权的过度集中会影响并购绩效。高层持股对企业并购绩效没有正面影响。 最后，本文根据实证分析的结果，从尽职调查、完善公司治理结构与完善管理层激励机制三方面提出改善并购绩效的建议。

关 键 词： 上市公司 股权协议并购 并购绩效 实证分析 经营现金流 资产报酬率 资本市场

分 类 号： [F271 F275.5]

领　　域： [经济管理] [经济管理] [经济管理] [经济管理]